本文着手：时间生意推敲院 作家：陆烁宜

着手丨时间生意推敲院

作家丨陆烁宜

裁剪丨郑琳

未上市事迹已下滑，这家年营收近20亿元、来自安徽芜湖的汽车零部件公司正冲击北交所IPO！

北交所官网骄贵，芜湖莫森泰克汽车科技股份有限公司（下称“莫森泰克”）的IPO央求于2025年12月获受理，本年7月15日首发过会。审议会议搁置公告骄贵，上市委主要围绕其运筹帷幄孤立性、事迹褂讪性两大问题张开问询。7月29日，该公司已提交注册。

2022—2024年，莫森泰克曾凭债主业重叠并购竣工作绩结合高增，但拆解招股书与问询回应文献可见，其增长合手续性正濒临冲击：行业下行周期下事迹同比下落、中枢单一客户份额遭同业蚕食、过往部分增量依赖一次性并购，内生增长身手值得温雅。

7月13日、31日，就公司事迹“变脸”、对大客户销售下滑等问题，时间生意推敲院向莫森泰克发送邮件并致电看管，但搁置发稿未获回应。

事迹高增趋势踩刹车，未上市颓势已现

招股书骄贵，莫森泰克是一家主要从事汽车智能开闭系统的革命研发与智能制造的国度级高新技巧企业，其收入主要着手于两大类居品：汽车天窗、玻璃升降器。

受到我国汽车产销量增长的影响，2022—2024年，莫森泰克的营收离别为9.82亿元、15.72亿元、19.56亿元，净利润离别为1.11亿元、2.02亿元、2.77亿元。字据招股书显露的数据测算，2022—2024年其营收、净利润年复合增长率离别为41.14%、57.85%。

字据中国汽车工业协会发布的数据，2025年我国汽车产量为3453.10万辆，同比增长10.40%；汽车销量为3440.00万辆，同比增长9.40%。

但是，在汽车行业产销量同比大幅高涨的布景下，莫森泰克此前的事迹高增趋势却未能延续。招股书骄贵，2025年，其营收为19.24亿元，同比下落1.63%，净利润为2.40亿元，同比下落13.27%，交出了连年来首份“负增长”得益单。

2026年第一季度，莫森泰克事迹下滑趋势仍未扭转，营收和净利润同比增速离别为-7.62%、-5.79%，该公司称主如果受行业性价钱年降及市集竞争加重的影响。

而在汽车产销量同比下落的布景下，2026年上半年莫森泰克的事迹恐无间下滑。字据中国汽车工业协会官微于7月9日发布的《产业入手|2026年6月汽车工业产销情况》，2026年1—6月，我国汽车产销离别完成1499.3万辆、1501.7万辆，同比离别下落4%、4.1%。

经莫森泰克初步测算，2026年上半年，该公司的营收预测为8.25亿～8.65亿元，同比变动幅度为-4.48%～0.15%；预测归母净利润为0.97亿～1.04亿元，同比变动幅度为-6.41%～0.34%；预测扣非归母净利润为0.94亿～0.98亿元，同比变动幅度为-3.24%～0.88%。

值得留神的是，当今整车终局的“价钱战”仍未搁置，部分企业事迹下落正进取游零部件供应商传导，莫森泰克的盈利建造恐枯竭行业基本面支合手。

竞争敌手掳掠大客户供应份额，客户高度链接风险放大

申报期内，前五大客户组成了莫森泰克超鄙俗的事迹着手。

招股书骄贵，2023—2025年，莫森泰克对前五大客户的销售收入占比离别为84.14%、87.26%、87.04%，客户链接度较高。

第一轮问询回应文献骄贵，2022—2025年，奇瑞控股（受并吞实控东谈主限度的客户合并盘算销售）均为莫森泰克的第一大客户。具体来看，奇瑞控股除了指奇瑞控股集团有限公司，还包括奇瑞汽车（09973.HK）、奇瑞商用车（安徽）有限公司、奇瑞新动力汽车股份有限公司、芜湖金桔科技有限公司、芜湖奇瑞汽车零部件采购有限公司、东南（福建）汽车工业股份有限公司（下称“东南汽车”）和奇瑞汽车河南有限公司（下称“奇瑞河南”）终点分公司等。

招股书骄贵，2023—2025年，奇瑞控股为莫森泰克孝敬的销售收入占比离别为62.67%、66.85%、60.26%，其它大客户还包括上汽通用五菱汽车股份有限公司终点子公司、长安汽车（000625.SZ）、祯祥汽车（00175.HK）、振宜汽车有限公司等国内主流整车厂。第一轮问询回应文献骄贵，莫森泰克主要进取述客户销售汽车天窗、玻璃升降器等汽车开闭器件以及关连电子限度单位。

单一客户终年孝敬超六成的收入，意味着莫森泰克的运筹帷幄褂讪性与奇瑞控股的采购策略深度绑定。

需警惕的是，手脚莫森泰克的同业可比公司之一，广德天运新技巧股份有限公司（下称“天运股份”）正发力图夺奇瑞汽车的供应份额。

天运股份的招股书骄贵，2022年，奇瑞集团（包括奇瑞控股、奇瑞汽车、奇瑞河南、东南汽车等）是该公司第二大客户，销售收入占比仅为29.81%，而2023—2024年、2025年上半年，奇瑞集团已稳居天运股份第一大客户宝座，收入占比离别为53.61%、82.61%、72.18%，举座大幅晋升。

另外，天运股份的大客户还包括长安汽车、祯祥汽车等，主要客户群体与莫森泰克重合。天运股份在其第一轮问询回应文献中称，公司天窗居品的主要客户为奇瑞集团和祯祥集团。

跟着天运股份对奇瑞集团、祯祥汽车的销售收入加多，2025年莫森泰克对奇瑞控股、祯祥汽车的销售收入同比下落。字据招股书显露的数据测算，2025年，莫森泰克对这两大客户的销售收入同比离别下落11.32%、4.11%，收入占比同比离别下落6.59个百分点、0.09个百分点。

第一轮问询回应文献骄贵，莫森泰克的汽车天窗、汽车玻璃升降器在奇瑞新动力车型中的同类部件采购占比也大幅下落，2025年离别为47.01%、36.27%，同比离别下落8.72个百分点、10.55个百分点。

一边是莫森泰克在奇瑞体系内的供应份额收缩，一边是天运股份等竞争敌手的份额急剧扩展。一降一升之间，折射出莫森泰克在中枢客户供应链中的不行替代性正在被削弱。

并购新业务孝敬近10%事迹增量，外延扩展增长红利裁减

在竞对蚕食大客户供应份额之际，莫森泰克切入粉末冶金零部件业务，或折射出其对中枢主业内生增漫空间的担忧，欲依靠并购寻找第二增长弧线。

招股书骄贵，2023年3月，莫森泰克以2.50亿元的对价，受让了莱州创智新材料科技有限公司（下称“莱州创智”）80%的股权，精良切入粉末冶金零部件业务。

第一轮问询回应文献骄贵，莫森泰克将2023年3月31日笃定为上述股权的购买日，因此2023年4月1日起将莱州创智纳入合并财务报表规模。

由于2022年尚未收购莱州创智，莫森泰克的粉末冶金零部件业务为0，而2023—2025年，其粉末冶金零部件业务的收入离别为1.48亿元、2.24亿元、2.43亿元，占主营业务收入的比例离别为9.45%、11.49%、12.67%。

可见，与2022年比拟，2023年莫森泰克的事迹高增，不仅源于两大主营居品收入增长，并购莱州创智也为其带来了约10%的事迹增量。2024年，莫森泰克粉末冶金零部件业务收入大幅增长，主要原因是2023年度该业务的收入涵盖期间为4月至12月，而2024年度的该收入为全年收入，因此2024年度粉末冶金零部件居品收入较2023年度有所加多。

2025年，莫森泰克粉末冶金零部件业务收入的同比增速仅为8.32%，较2024年的51.53%已大幅回落，并购带来的增长红利正在裁减。另外，从收入占比来看，2025年汽车天窗和玻璃升降器的收入占比仍远超80%，粉末冶金零部件业务能否成为第二增长弧线仍有待不雅察。

中枢不雅点

轮廓来看，近些年来莫森泰克的IPO增长故事竖立在主业高速扩展重叠并购带来增量的双重逻辑之上，但三大中枢风险同步显现，共同查验着莫森泰克的事迹韧性。

风险一：事迹拐点已现，2026年1—6月汽车产销量同比下落重叠行业“价钱战”，事迹高增的行业周期搁置，盈利承压趋势短期或难逆转。

风险二：中枢大客户奇瑞控股的供应份额遭到竞争敌手平静争夺，暴暴露其客户高度链接的结构性残障，收入基本盘褂讪性下落。

风险三：并购带来的增长红利裁减，2025年粉末冶金零部件业务收入增速大幅回落，其手脚第二增长弧线支合手事迹弥远扩展的后劲有待不雅察。

关于莫森泰克而言，在短期事迹下滑、中枢客户份额流失、并购红利裁减三大隐忧共振的布景下，能否有用拓展多元化整车客户、绽放新业务增量空间，将是其延续高增长故事的要津。

免责声明：本申报仅供时间生意推敲院客户使用。本公司不因禁受东谈主收到本申报而视其为客户。本申报基于本公司合计可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及圆善性不作任何保证。本申报所载的认识、评估及预测仅响应申报发布当日的不雅点和判断。本公司不保证本申报所含信息保合手在最新状态。本公司对本申报所含信息可在不发出见告的情形下作念出修改，投资者应当自行温雅相应的更新或修改。本公司发奋申报本色客不雅、公谈，但本申报所载的不雅点、论断和提议仅供参考，不组成所述证券的买卖出价或征价。该等不雅点、提议并未计议到个别投资者的具体投资运筹帷幄、财务景况以及特定需求，在职何期间均不组成对客户私东谈主投资提议。投资者应当充分计议自己特定景况，并圆善清楚和使用本申报本色，不应视本申报为作念出投资方案的唯孤单分。对依据或者使用本申报所变成的一切遵守，本公司及作家均不承担任何法律牵涉。本公司及作家在自己所知情的规模内，与本申报所指的证券或投资主义不存在法律不容的强横关系。在法律许可的情况下，本公司终点所属关联机构可能会合手有申报中提到的公司所刊行的证券头寸并进行往来，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务看管人或者金融居品等关连职业。本申报版权仅为本公司整个。未经本公司书面许可，任何机构或个东谈主不得以翻版、复制、发表、援用或再次分发他东谈主等任何体式侵扰本公司版权。如征得本公司同意进行援用、刊发的开云体育，需在允许的规模内使用，并注明出处为“时间生意推敲院”，且不得对本申报进行任何有悖承诺的援用、删省和修改。本公司保留精良关连牵涉的权益。整个本申报中使用的商标、职业标志及标志均为本公司的商标、职业标志及标志。